雖然現(xiàn)在的京東在國內(nèi)B2C市場上占有舉足輕重的地位，但是，業(yè)績的虧損也一直是京東回避不了的話題。

8月14日，京東發(fā)布了截至6月30日的2017年第二季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，二季度京東持續(xù)營收達(dá)932億元人民幣，同比增長43.6%;基于通用會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，凈虧損為2.870億元(約合4230萬美元)，在一季度實(shí)現(xiàn)盈利后重新轉(zhuǎn)為虧損。

虧損的全面放大，也讓資本市場對京東的未來產(chǎn)生了擔(dān)憂，在財(cái)報(bào)公布后，京東美股盤前一度跌逾7%，最終收盤暴跌3.59%。而4個月前京東發(fā)布今年第一季度盈利的財(cái)報(bào)時，京東的股價(jià)在兩個交易日內(nèi)京東股價(jià)上升了近8%。

不過京東本季度的虧損主要來自股權(quán)激勵和投資帶來的無形資產(chǎn)攤銷項(xiàng)目，其中股權(quán)激勵造成7.47億元的虧損，無形資產(chǎn)攤銷為4.43億元，這些部分按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)需要計(jì)入經(jīng)營成本。如果按非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)計(jì)算，京東的經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤為9.765億元，這一單季度數(shù)字已接近京東2016全年的凈利潤總和。

1.618大促導(dǎo)致毛利率下降

京東的毛利率自2012年以來基本保持上升趨勢，只出現(xiàn)過一次下跌的狀況，那次是2013年中報(bào)，出現(xiàn)了9.7%的環(huán)比跌幅，那是京東與國美蘇寧正在猛烈打價(jià)格戰(zhàn)之時。

本次公布的2017年中報(bào)，京東的毛利率出現(xiàn)了第二次下跌，為14.69%，而Q1此指標(biāo)為16.05%，即便用同比來看，2016年中報(bào)此指標(biāo)為14.7%。

Q2毛利潤率下降，除了高毛利潤率的金融業(yè)務(wù)剝離原因之外，京東CFO黃宣德給出的解釋是，由于今年第一季度的利潤超出了預(yù)期，京東決定將超出預(yù)期的利潤用于更多的促銷活動，這導(dǎo)致今年第二季度京東的營收部分非常強(qiáng)勁，但成本上升的同時毛利率有所下滑。

根據(jù)京東Q2財(cái)報(bào)，京東履約費(fèi)用63.8億元，增長38.5%，費(fèi)用占比6.8%，比去年同期的7.1%有所下降，顯示物流支出繼續(xù)受益于規(guī)模效益。但市場營銷費(fèi)用40.8億，同比大漲63.3%，占比從16Q2的3.8%上升到4.4%。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究者尹生表示：“由于商超、服飾等品類處于投入期，市場費(fèi)用上升太快是京東股價(jià)短期的不利因素”，物流成本占凈收入的比例相比上個季度和去年同期，都有明顯下降，但這項(xiàng)改進(jìn)基本被市場費(fèi)用占比大幅提升所抵消，這決定了Q2按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則的盈利狀況不太樂觀——可持續(xù)的運(yùn)營虧損比去年同期有所擴(kuò)大。

另外，由于Q2剝離了金融業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)可能屬于高毛利率業(yè)務(wù)，這可能導(dǎo)致財(cái)報(bào)中很多數(shù)據(jù)的可比性價(jià)值降低。如果扣除這部分影響，尹生預(yù)計(jì)運(yùn)營化收入在未來一年的增長仍然有望達(dá)到50%以上，基本面未變，其股價(jià)在未來12個月內(nèi)的目標(biāo)區(qū)間介于50~65美元。但如果美股整體出現(xiàn)大幅調(diào)整，不排除投資人會因?yàn)槠漭^差的盈利能力，而給予其較大的估值折扣。

2.京東金融自立門戶

京東在第二季度業(yè)績報(bào)告中透露，京東金融重組已于6月30日完成交割，京東金融的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不再納入京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。京東金融歷史期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中已列示為終止經(jīng)營。

“重組完成之后，京東金融未來仍將與京東集團(tuán)的戰(zhàn)略保持一致，與電商和物流板塊協(xié)同服務(wù)各類金融及商業(yè)企業(yè)”，京東金融CEO陳生強(qiáng)表示。

在分析人士看來，京東金融從集團(tuán)拆分，一方面是為上市做準(zhǔn)備，另一方面也是為了能拿到更多的金融牌照。不過，目前監(jiān)管政策不明朗，京東金融營收狀況不明，短期內(nèi)上市仍存障礙。

目前，京東金融已經(jīng)獲得的金融牌照有：第三方支付牌照、商業(yè)保理牌照、小額貸款牌照以及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照等，由于國內(nèi)的金融監(jiān)管政策，京東金融的業(yè)務(wù)要想繼續(xù)擴(kuò)大就需要更多的金融牌照。

據(jù)京東金融內(nèi)部管理層透露，拆分完成后，京東金融還打算繼續(xù)謀求5張金融牌照，分別是：銀行、保險(xiǎn)、證券、消費(fèi)金融和個人征信。其中，銀行和消費(fèi)金融牌照對于京東金融來說有很大的意義，這兩張牌照能夠給京東金融帶來更豐富的資金渠道。

公開資料顯示，京東金融于2013年10月開始獨(dú)立運(yùn)營，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、支付、財(cái)富管理、眾籌、保險(xiǎn)、證券、農(nóng)村金融、金融科技等九大領(lǐng)域布局。截至2017年7月底，京東金融累計(jì)服務(wù)超過1.5億個人用戶和50萬家企業(yè)用戶。

2016年初，京東金融完成66.5億元人民幣融資，該輪融資結(jié)束后，京東金融的估值為466.5億人民幣，成為當(dāng)時繼螞蟻金服、陸金所之后估值最高的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)。

為了推動重組分拆的進(jìn)行，京東金融在今年初開啟了總額約為143億元的A+輪融資，主要以出讓京東集團(tuán)老股和對京東金融直接增值的方式進(jìn)行，A+輪融資完成后，京東金融的估值接近600億元。

3.未來如何講故事?

今年第二季度，京東提出了第四次零售革命的理念，意圖通過布局零售基礎(chǔ)設(shè)施，利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等技術(shù)打破傳統(tǒng)零售在空間、品類和供應(yīng)鏈上的組織形式，重構(gòu)零售的成本、效率和用戶體驗(yàn)，打造無界零售的新業(yè)態(tài)，與整個產(chǎn)業(yè)鏈及消費(fèi)者共同創(chuàng)造和分享價(jià)值。

按照劉強(qiáng)東的說法，第四次零售革命是建立在互聯(lián)網(wǎng)電商基礎(chǔ)上、又超越互聯(lián)網(wǎng)的一次革命，它將把人類帶入智能商業(yè)時代，是終極的零售革命，這場革命改變的不是零售，而是零售的基礎(chǔ)設(shè)施。

這一理念最先落地的動作在物流領(lǐng)域。

今年4月，京東組建京東物流子集團(tuán)，對外輸出京東物流的能力。5月，京東與西安航天基地簽訂了京東全球物流總部、京東無人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中心、京東云運(yùn)營中心的合作協(xié)議。之后，京東又宣布與中國東方航空集團(tuán)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。7月，京東與雅瑪多簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)助公司在中國建立具有國際水準(zhǔn)的生鮮冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，京東在國內(nèi)共運(yùn)營335個大型倉庫，總面積約710萬平米，較上個季度580萬平米大幅增加。

此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年7月31日，京東的合資企業(yè)新達(dá)達(dá)已經(jīng)同135家沃爾瑪超市、224家永輝超市以及數(shù)萬線下店合作，為用戶提供極速優(yōu)質(zhì)的一小時生鮮快遞服務(wù)。“京東也建立了自己的自提網(wǎng)絡(luò)，所以這種東西本身沒什么新鮮的。”京東CFO黃宣德介紹，但這種服務(wù)很有潛力，能成為“最后一英里”送貨網(wǎng)絡(luò)的組成部分，同時還有助于降低成本。

京東還宣布年內(nèi)將開出300家以3C產(chǎn)品為主的零售店。這些店分為京東之家和京東專賣店。據(jù)了解，兩類門店銷售的所有商品均為京東自營，門店經(jīng)營同時對合作加盟商進(jìn)行單店授權(quán)、統(tǒng)一管理。

在京東集團(tuán)副總裁、京東3C事業(yè)部總裁胡勝利看來，京東正在扮演著零售基礎(chǔ)設(shè)施的角色，向品牌商提供了一種“零售即服務(wù)”的解決方案，涵蓋了京東品牌、產(chǎn)品、營銷、技術(shù)、物流、金融等能力的全方位輸出。

除此之外，值得注意的是，繼與騰訊合作推出“京騰計(jì)劃”之后，京東與今日頭條也合作推出了“京條計(jì)劃”。今年8月，京東和百度達(dá)成戰(zhàn)略合作，推出“京度計(jì)劃”，百度為京東提供優(yōu)勢流量入口和產(chǎn)品合作，數(shù)據(jù)合作是其中最核心部分。

京東CEO劉強(qiáng)東在分析師會議上透露，除了剛與百度合作推出的“京百計(jì)劃”，京東還會和另外一家大型互聯(lián)網(wǎng)公司合作推出一個新的計(jì)劃。

“通過與這四家大型互聯(lián)網(wǎng)公司的聯(lián)盟，我們認(rèn)為公司完全可以抵達(dá)100%的中國用戶。但與這些公司的合作在初期，可能對我們的銷售額的貢獻(xiàn)會比較有限，因?yàn)檫@些合作都需要花一些時間，做一些深度地、關(guān)于雙方數(shù)據(jù)的打通，才能夠把我們的廣告效率大幅度地提升。”劉強(qiáng)東解釋道。

先是宣布京東金融業(yè)務(wù)將獨(dú)立，隨后又正式組建了京東物流子集團(tuán)，京東保險(xiǎn)、京東云、京東智能和海外業(yè)務(wù)也都有戰(zhàn)略布局，背后是京東正謀求摘掉“零售企業(yè)”的帽子。

不過，這些新業(yè)務(wù)才剛剛起步。其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015財(cái)年京東電商業(yè)務(wù)收入占比99.8%;今年一季度，這一比例依然高達(dá)98.5%。“金融和物流有機(jī)會成功，但需要時間。”京東想保持盈利狀態(tài)依然有一定挑戰(zhàn)，“新業(yè)務(wù)需要投入的也不少，從短期來看，京東不會實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。”再加上，蘇寧的反攻、天貓的北上，這家公司未來的發(fā)展仍然艱難重重。

如今，京東需要面臨的問題是盡快在盈利持續(xù)性和業(yè)務(wù)擴(kuò)張性上找到平衡點(diǎn)。