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導(dǎo)讀：目前，正在A股IPO的萬達(dá)商業(yè)，為何選擇火速處置旗下資產(chǎn)回籠資金？曾經(jīng)“讓迪士尼在中國20年不賺錢”的王健林，為什么又突然變了卦？
萬達(dá)以631.7億的總價(jià)把南昌萬達(dá)文旅等13個(gè)項(xiàng)目91%股權(quán)、北京萬達(dá)嘉華等76個(gè)酒店出讓給融創(chuàng)；融創(chuàng)承擔(dān)南昌萬達(dá)文旅等13個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)有全部貸款。雙方還約定，在7月31日之前完成全部資金、資產(chǎn)、股權(quán)交割。
目前，正在A股IPO的萬達(dá)商業(yè)，為何選擇火速處置旗下資產(chǎn)回籠資金？曾經(jīng)“讓迪士尼在中國20年不賺錢”的王健林，為什么又突然變了卦？
歷經(jīng)金科股權(quán)之爭、輸血樂視的融創(chuàng)，負(fù)債情況到底如何？大玩家孫宏斌的錢袋子又能讓他狂奔多久？
632億交易，20天火速交割。
昨天上午，萬達(dá)和融創(chuàng)宣布了一宗總金額631.7億的交易。
萬達(dá)以注冊資本金的91%即295.75億，將南昌萬達(dá)文旅項(xiàng)目、合肥萬達(dá)文旅項(xiàng)目等13個(gè)文旅項(xiàng)目的91%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，并由融創(chuàng)承擔(dān)項(xiàng)目的現(xiàn)有全部貸款。融創(chuàng)以335.95億的價(jià)格，收購北京萬達(dá)嘉華、武漢萬達(dá)瑞華等76個(gè)酒店。
據(jù)悉，雙方已簽訂相關(guān)協(xié)議并同意在7月31日前簽訂詳細(xì)協(xié)議，并盡快完成付款、資產(chǎn)及股權(quán)交割。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續(xù)執(zhí)行，直至合同期限屆滿。
雙方同意交割后文旅項(xiàng)目維持“四個(gè)不變”：1、品牌不變，項(xiàng)目持有物業(yè)仍使用“萬達(dá)文化旅游城”品牌；2、規(guī)劃內(nèi)容不變，項(xiàng)目仍按照政府批準(zhǔn)的規(guī)劃、內(nèi)容進(jìn)行開發(fā)建設(shè)；3、項(xiàng)目建設(shè)不變，項(xiàng)目持有物業(yè)的設(shè)計(jì)、建造、質(zhì)量，仍由萬達(dá)實(shí)施管控；4、運(yùn)營管理不變，項(xiàng)目運(yùn)營管理仍由萬達(dá)公司負(fù)責(zé)。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續(xù)執(zhí)行，直至合同期限屆滿。
此外，雙方還同意在電影等多個(gè)領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作。
王健林瘦身還債 孫宏斌自掏腰包增肥？
昨天上午，王健林和孫宏斌雙雙發(fā)聲。
據(jù)財(cái)新報(bào)道，王健林表示，轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目能大幅降低萬達(dá)商業(yè)的負(fù)債，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化運(yùn)營。
王健林稱，“其實(shí)萬達(dá)商業(yè)的負(fù)債并不算高，通過這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，萬達(dá)商業(yè)負(fù)債率將大幅下降，這次回收資金全部用于還貸，萬達(dá)商業(yè)計(jì)劃今年內(nèi)，清償絕大部分銀行貸款。”
截至2017年一季度，萬達(dá)商業(yè)總資產(chǎn)7712億，負(fù)債5446億；其中，流動(dòng)負(fù)債2471億，非流動(dòng)負(fù)債2704億。
融創(chuàng)方面，孫宏斌則表示，交易涉及資金完全來自自有資金，截至2017年6月30日，公司賬上還有900多億現(xiàn)金；今年上半年，融創(chuàng)銷售業(yè)績?yōu)?100多億，全年銷售額將超過3000億。
萬達(dá)商業(yè)A股IPO路上一大步
2016年9月20日，在港交所駐足637天的萬達(dá)商業(yè)完成私有化退市。
據(jù)報(bào)道，退市時(shí)，王健林曾為投資人提供了境內(nèi)12%、境外10%的年回報(bào)，并簽下一紙對賭協(xié)議——如果退市滿兩年，或2018年8月31日前（以孰晚為準(zhǔn)）萬達(dá)商業(yè)未能在A股上市，萬達(dá)集團(tuán)將回購全部股權(quán)。
和萬達(dá)的穩(wěn)步前進(jìn)相比，萬達(dá)商業(yè)在A股上市無疑成了王健林的燃眉之急。
2015年9月2日，萬達(dá)商業(yè)遞交了招股書。目前，萬達(dá)商業(yè)IPO的審核狀態(tài)為“已反饋”。
尷尬之處在于，監(jiān)管層對萬達(dá)商業(yè)的行業(yè)定位問題。
萬達(dá)內(nèi)部人士透露，萬達(dá)商業(yè)回A計(jì)劃中最大的不確定性在于“定性”：萬達(dá)商業(yè)不希望被劃入房地產(chǎn)板塊，目前房地產(chǎn)公司IPO發(fā)行幾乎處于停滯狀態(tài)。
孫宏斌再接盤欲沖上云霄？
王健林為了上市，選擇了“避重就輕”，孫宏斌則似乎更篤信“重劍無鋒”。
從賬面上看，接盤者孫宏斌似乎要從規(guī)模上把融創(chuàng)推向一個(gè)新高度。
過去兩年，融創(chuàng)通過收購一步步做大。材料顯示，2016年融創(chuàng)就有多達(dá)16項(xiàng)收購，收購標(biāo)的多為上海、蘇州、鄭州、深圳、杭州、成都的房地產(chǎn)公司，涉及資金595億。
融創(chuàng)2016年新增5394萬平方米土地儲(chǔ)備中，68%來自收購。
融創(chuàng)披露數(shù)據(jù)還顯示，截至2017年3月25日，公司土地儲(chǔ)備面積7912萬平方米。今年5月以來，融創(chuàng)陸續(xù)收購重慶華城富麗、大連潤德乾城和天津星耀等房地產(chǎn)公司的股權(quán)及債權(quán)，共增加了409萬平方米可售計(jì)容面積（住宅及商業(yè)），總價(jià)合計(jì)超155億。
融創(chuàng)7月5日公布的半年銷售業(yè)績顯示，截至2017年6月30日，融創(chuàng)共實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1118.4億，完成2100億年度目標(biāo)的53%，在房企銷售排行榜上位列第七。
接手萬達(dá)商業(yè)文旅和酒店板塊后，融創(chuàng)的業(yè)務(wù)布局再次升級(jí)。在孫宏斌的帶領(lǐng)下，融創(chuàng)未來會(huì)如何龐大，很難界定。
債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鋼絲上的融創(chuàng)
錢，永遠(yuǎn)是每筆交易中最不容忽視的細(xì)節(jié)。
接手萬達(dá)商業(yè)，融創(chuàng)動(dòng)用了自有資金。但融創(chuàng)錢袋子的厚度和深度，是否承受得起孫宏斌在資本市場上如此快意殺伐。
截至去年底，融創(chuàng)總負(fù)債2577.72億，凈負(fù)債率121.5%，而2015年融創(chuàng)總負(fù)債為960.89億，凈負(fù)債率75.9%。借貸總額方面，融創(chuàng)從2015年的417.99億，增加710.45億到2016年底的1128.44億。
融創(chuàng)2016年還發(fā)行了100億永續(xù)債。若把永續(xù)債歸至債務(wù)欄目下，SWS估算融創(chuàng)的凈負(fù)債率將高達(dá)208%。
現(xiàn)金流方面，融創(chuàng)2016年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物698億。截至2017年6月30日，融創(chuàng)賬上900多億現(xiàn)金。支付完此次收購款項(xiàng)，融創(chuàng)賬面結(jié)余資金大概270億左右。
和萬達(dá)商業(yè)的交易內(nèi)容顯示，融創(chuàng)還將承擔(dān)南昌萬達(dá)文旅等13個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)有全部貸款。項(xiàng)目所涉及具體貸款額度，交易尚未公開。
融創(chuàng)下半年怎么辦，繼續(xù)發(fā)債，增加銀行貸款么？
由于債務(wù)問題，進(jìn)入2017年后，招商國際、中銀國際、SWS等券商已先后給融創(chuàng)“賣出”評(píng)級(jí)。
而且，孫宏斌要花錢的地方還遠(yuǎn)不止這些。
除了傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的不斷擴(kuò)張外，孫宏斌和黃紅云關(guān)于金科股份的股權(quán)爭奪戰(zhàn)勝負(fù)尚未分曉。年初，孫宏斌又150億馳援樂視；如今賈躍亭從樂視網(wǎng)抽身后，孫宏斌上位，而樂視網(wǎng)資金鏈緊張的問題依然懸而未決。
此外，在公告中提到的“雙方將在電影等領(lǐng)域合作”，引發(fā)了孫宏斌是否在為樂視網(wǎng)尋找出路的猜測；同樣，負(fù)債較高情況下依然大筆買入的融創(chuàng)，也很容易讓市場聯(lián)想到當(dāng)年大舉擴(kuò)張而資金鏈斷裂倒下的順馳。
